El valor del dinero. Coste del capital
La noción de que el dinero tiene
un valor temporal es uno de los conceptos básicos de las finanzas. En un mundo
de completa certeza, la tasa de interés representa la relación de intercambio
entre el valor del dinero en dos momentos determinados del tiempo. Por lo
tanto, el tipo de interés será la herramienta utilizada para valorar todos los
flujos de caja en un mismo momento en situaciones sin incertidumbre. Utilizaremos
la tasa de interés para ajustar el valor de todos los flujos de caja a un solo
momento en que se espera que ocurran.
Si hay incertidumbre además de
la tasa de interés se incorporará una prima de riesgo que valore la
incertidumbre inherente al proyecto de inversión. De momento vamos a suponer que nos encontramos en un
ambiente cierto que no necesitamos de una prima adicional para cubrir la
incertidumbre asociada a un proyecto evaluado en un ambiente incierto.
Lo
que ocurre con el valor temporal del dinero, es lo siguiente: poseer un euro
hoy, no vale lo mismo que esperar poseerlo dentro de un año. Si se pudiera
disponer ahora de este euro, se podría invertir, ganar un interés, y
transcurrido un año tener algo más de un euro en caja. Lo mismo que ocurre con
un simple euro, se puede extrapolar a una cantidad de dinero determinada. El
valor de la misma suma de dinero en diferentes momentos del tiempo no es la
misma.
Si
tenemos un millón de euros en la actualidad, en el transcurso de un año, la misma
cantidad se habrá convertido en un millón de euros más los intereses que
generaría dicha suma de dinero. El valor en concreto que tomaría, dependerá de
la tasa de actualización o descuento que se utilice.
Como tasa de actualización se
puede tomar el coste medio ponderado del capital (WACC – Weighted average cost
of capital) o variaciones del mismo. La fórmula para su cálculo es la
siguiente:
en la que [deuda/(pasivo + neto)]
Los porcentajes de deuda y de
neto, no son constantes a lo largo de la vida de la organización. Si estás
posiciones cambian, el valor del WACC cambiará, y afectará al valor calculado
de la compañía.
De las variables que intervienen
en el cálculo, kd y t no tienen porque generar excesivos
problemas, pues pueden ser valores conocidos y ciertos. En el caso de la deuda,
es un coste explícito establecido en el contrato en el que se especifican las
características de la financiación ajena. A pesar de todo, si se decide por un
tipo variable, puede haber cierta subjetividad. El tipo impositivo vendrá
determinado por los organismos oficiales de la Hacienda Pública.
Sin embargo, kc
puede dar más problemas a la hora de ser determinado. El método más usual para
calcular el coste del capital es a través del modelo CAPM (Capital Asset
Pricing Model), que se empezó a desarrollarse en los trabajos seminales de
Tobin (1957) y Markowitz (1959). La literatura científica lo ha ido
desarrollando y perfeccionando desde entonces, incluso ha habido algún autor
(Östermark, 2008) que lo ha trabajado con lógica borrosa.
Puedes encontrar un ejemplo de cálculo del WACC a través del siguiente link: CÁLCULO DEL WACC.
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Esto es lo que deberian explicar cuando va a realizar el tramite primera vez con el banco
ResponderEliminarEl conocimiento de las finanzas nos ayuda mucho en nuestro día a día.
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